MiFID II – La oportunidad de la crisis

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MiFID II – La oportunidad de la crisis

Un estudio reciente de Colt descubrió que los líderes de IT dentro de las instituciones financieras sentían que sus carreras estaban definidas por momentos clave, más que por un esfuerzo consistente y a largo plazo. Parece que los puntos de inflexión son los que crean las carreras y MiFID II tiene, precisamente, ese potencial. MiFID II hasta ahora ha sido visto como una maldición pero, ¿podría ser también una bendición?

MiFID II abrirá nuevas fuentes de liquidez, provocando que algunos tipos de activos formen parte de los intercambios y mejoren la transparencia y la contabilidad. Tiene el potencial de provocar la aparición de nuevos agentes, de la misma forma que MiFID I lo hizo con los MTFs y las Dark Pools. Sin embargo, los esfuerzos tecnológicos y relacionados con los procesos necesarios para cumplir con ello son colosales, y los plazos, en estos momentos, son limitados. De hecho las directivas son sólo eso, directivas, más que instrucciones y, como tales, la forma de llegar a una solución aún no está clara.

Lo que está claro, en cualquier caso, es que va a tener costes. Cuáles es algo que aún se desconoce y, aunque el FCA haya empezado su análisis de costes, la previsión final no será conocida con precisión hasta que la implementación se haya completado.  Aunque los costes son inevitables, también hay una oportunidad para el beneficio. Varios sectores del mercado están siendo transformados hasta tal punto que las nuevas fuentes de ingresos serán evidentes y las empresas con visión de futuro podrán sacar partido. Se trata de un intento de mirar la bola de cristal y ver dónde se pueden presentar las oportunidades potenciales de ingresos.

Nuevas entradas a mercados existentes (y nuevos)

MiFID II provocará que anteriores activos de tipo OTC  formen parte de los intercambios y así se abrirá el mercado a nuevos agentes que antes no podían participar. Más contrapartes y más habilidad significan mayor liquidez. Este es, probablemente, uno de los beneficios más obvios y varias compañías ya se están moviendo para sacar partido, bien empezando una OTF para acceder a corrientes de ingresos o bien negociando con nuevos tipos de activos.

Cross Margining

MiFID II impone lo que algunos están viendo como requisitos de márgenes draconianos para instrumentos liquidados de forma centralizada. Algunos participantes han ido tan lejos como para retirarse públicamente de actividades que lo requerían. Pero también hay oportunidades para crear eficiencia. Los motores de compensación existentes hacen coincidir las posiciones de márgenes, garantías internas y salidas netas que sean mutuamente excluyentes. También hay redes incipientes donde los suscriptores pueden posicionarse los unos contra los otros. Como aún no existe ninguna plataforma (quizás por falta de deseo por parte de algunos operadores)  donde los CCPs puedan hablar y confrontar sus posiciones, actualmente el cross margining  sólo funciona si las instituciones utilizan un solo bróker, pero existe potencial para que los CCPs empiecen a usar estos servicios entre ellos, reduciendo el coste para los participantes.

 

Vendedores de Software

Los RTS del MiFID II detallan un gran abanico de normas y, para cumplir con ellas, se tienen que cumplir algunos estándares tecnológicos. MiFID I presentaba desafíos similares y las soluciones desarrolladas consiguieron cambiar la forma en que el mercado funcionaba. SOR, por ejemplo, nació de la necesidad de comerciar con diferentes mercados. Las MTFs y Dark Pools fueron dispuestas en respuesta a la relajación de las normas de competencia en los intercambios, y se podría decir que la directiva dio al comercio algorítmico el impulso que necesitaba para convertirse en lo que es hoy.

Ya estamos viendo soluciones innovadoras para los requerimientos de tiempo e informes comerciales. Hay oportunidades obvias, como extender el SOR para cubrir otros tipos de activos y lugares, tecnologías de vigilancia del mercado más inteligentes para hacer frente a registros más onerosos y a los nuevos métodos de comunicación, y  la necesidad de invertir en componentes de TCA que aseguren la mejor ejecución. Otras oportunidades se presentarán solas, pero sólo una vez que MiFID II haya sido implementado podremos ver estas áreas desconocidas con el potencial de revolucionar el mercado.

La mejor ejecución

MiFID I introdujo por primera vez en España este concepto, o al menos la necesidad de una política de mejor ejecución. No fue lo suficientemente lejos como para a asegurar que los clientes estaban obteniendo el mejor acuerdo de sus brókers. MiFID II busca arreglar esto implementando una política más estricta. Ya no hay firmas de las que se espere que den “todos las pasos razonables” para asegurar la mejor ejecución, sino que se espera de ellas que den “todos los pasos suficientes”. Este ligero cambio de léxico tiene el potencial de provocar un enorme impacto en cualquier firma que no esté operando ya de esta manera. Claramente hay una oportunidad para los participantes de usar su política de mejor ejecución como ventaja competitiva. En lugar de ver esto como una dificultad de la regulación que superar, podría convertirse en la ventaja que muchas firmas están buscando.

Mientras que MiFID II está, de hecho, acercándose rápidamente, las oportunidades están ahí para tomarlas. Algunas son más obvias que otras, pero está claro que el mercado va a cambiar considerablemente.  MiFID I dio lugar a una gran cantidad de nuevos jugadores que ahora son parte de la organización y MiFID II se presenta como un punto de inflexión similar. En vez de ver MiFID II como una buena forma de aprovechar el IT y el cumplimiento de los  presupuestos para el futuro previsible, los mercados participantes deberían centrarse en cómo su organización está posicionada para convertirse en una fuerza dominante del panorama post-MiFID II.

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Colt Technology Services

28 October 2016

 

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